研究指南

融资轮是公司通过发行新增股份或相关权益引入新资本的正式交易，阅读时要同时理解估值、资金用途、领投方、优先权和后续稀释安排。

老股交易指既有股东向新投资人转让已持有股份或相关权益，它解决的是流动性与持股结构问题，而不是给公司直接补充新资本。

Tender Offer 是公司或指定组织方在限定时间内向既有股东发起的集中流动性安排，核心是规则统一、时间明确，但不等于公开市场上的持续交易。

SPV 是为了持有单一项目或一组资产而设立的特殊目的载体，它本身不是项目质量的保证，关键要看治理、费用、信息权和退出安排。

一级半市场更接近非连续、非标准化的未上市股权流动性安排，而二级市场是标准化、连续交易的公开市场，两者的信息密度、定价方式和执行路径完全不同。

Pre-IPO Primary 指公司在上市前的新增融资轮，资金进入公司本体，通常带有更强的时间窗口、合规要求和机构筛选逻辑。

进入私募市场并不只有一种方式，常见路径包括直接认购、SPV/feeder、老股受让和窗口式要约安排，不同路径对应不同权利与成本。

中国投资者进入未上市股权机会时，真正要判断的不只是标的，而是账户属性、跨境路径、结构层级和文件可执行性是否匹配。

老股供给通常来自早期基金、员工、前员工、战略投资人和窗口型流动性安排，不同卖方来源决定了价格、审批路径和可执行程度。

Captable 和 Layer 结构的差别不在术语本身，而在你最终挂在哪一层、拿到什么权利、承受几层费用以及退出时受谁的约束。

融资新闻真正有用的部分不是 headline valuation，而是轮次性质、领投方、资金用途、条款可能性以及它对下一轮流动性的含义。

未上市企业机会最常见的风险不在公司名字本身，而在流动性、定价口径、结构条款、交割路径和信息不对称。

私募市场里的估值不是单一价格点，而是由最近融资轮、二级成交、条款保护、时间窗口和市场情绪共同决定的一组价格区间。

高质量初筛的目标不是立刻决定买不买，而是在最短时间里判断标的、卖方、结构、价格和时间窗口是否值得继续推进。

未上市公司折价成交往往不是公司突然变差，而是流动性、份额类别、结构复杂度、窗口紧迫性和卖方动机共同压低了可执行价格。

判断一笔独角兽老股是否值得跟，关键不是名字够不够大，而是这笔供给的来源、价格、结构和时间窗口是否同时成立。

私募市场里的核心风险通常不是价格每天波动，而是你在需要卖的时候未必能卖、能卖的时候未必能按预期价格卖。

未上市股权机会的真实进入价格不只看 headline valuation，还要把 upfront fee、管理费、carry、法律成本和税务摩擦一起拆开看。

香港基石投资人更像公开发行制度安排，美国 anchor order 更像机构需求信号；阅读时要先确认市场语境，再看披露、分配、锁定期和特殊利益。